一家之言：有效供给紧缺支撑棉价持续走高

    近来国内外棉价十分坚挺，不但未受到原油和大多商品大幅回调以及国内抛储的影响而走弱，反而还震荡走高，一个月内上涨了800元/吨。笔者认为近期棉价走高主要是因为以下几个方面的原因。

　　1、青黄不接，有效供给资源十分紧缺。目前，全球棉花处于新棉上市前两个月，以及年度更替的青黄不接的季节，具有一定的周期性。尽管由于经济危机导致了棉花需求萎靡，消费预期大幅下调，但是中国收储棉花272万吨以及减少棉花进口等措施不但改变了国内供给过剩的格局，还造成棉花资源有效供给紧缺，尽管正在进行152万吨国储抛售，但也无法改变棉花供给结构性矛盾。

　　2、纺企开工率高居不下，刚性消费需求下降有限。据笔者了解，尽管目前众多企业整体上处于亏损状态，但是为了生存、就业以及贷款，大中型企业必须维持生产，并保持较高的开工率，以规模效应降低成本，减少亏损。这导致了市场刚性需求下降有限。笔者5月份的调研数据显示，国内大中型纺企开工率高达91%，而这样开工率到现在也没有出现太大变化。但是部分纺织企业资金周转较困难，甚至不惜以较高的利率获得贷款。

　　3、国际棉价与国储竞拍价格走高支撑国内期现价格。近三周，由于市场对能源市场投机严格监管的呼声高涨，投机资金大量撤离商品市场，导致了原油及其他相关品种大幅下跌，但是投机基金在棉花期货上的净多持仓不减反增，加之市场盛传国内发放40吨加工贸易进口配额，这也使得国际棉价持续走高。而国储棉花越拍越高，截至7月13日，2008年国储二级棉竞拍价格最高达到了13780元/吨，多数成交价格在 13600元以上。这助推了国内棉花期货与现货价格持续走高。

　　基于以上几个方面原因，国内棉花期现价格持续走高。中长看，全球棉花种植面积，除了印度，都出现了大幅下降，特别是中国，这使得2009/10年度全球棉花产量下降，而随着经济逐步好转，全球棉花消费也将恢复，这样全球棉花库存消费比有所下降，产销差也有所扩大。中期棉价受到的不可测因素主要是天气，这主要体现在8、9月份，包括中国、美国和印度；另外，据传的40万吨加工贸易配额对市场的影响会比较有限，但是美盘则是利好。最后，纺织消费是否能够好转关系到棉花价格上涨空间。

　　总之，随着有效供给紧张和结构性紧缺的加剧，短期棉价均将持续走高。如果没有天气因素影响，新棉上市缓解供给压力，中期棉价会出现周期性回调，但随着2010年经济逐渐好转，新年度棉价整体上将震荡走高。通过预测模型测算，2009/2010年度 Cotlook A均价为64美元/磅，笔者预测的运行区间为57-67美分/磅，而国内棉花价格运行区间则为12800-14200元/吨。